券商资管量化产品受青睐 机构业务加码布局量化
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  资管量化产品也迎来发行大年。截至11月23日,59家券商共发行超302只量化产品,资产管理规模接近550亿元。为获取新的盈利增长点,券

  今年以来,机构量化策略产品在市场上大受欢迎。一位头部券商营业部负责人表示,今年量化策略产品比股票策略等产品销售热度高很多。“不少量化策略产品收益表现稳定,一些对波动和回撤有严格要求的客户愿意将资金放在这类产品上。”

  数据显示,截至11月23日,59家券商资管共发行超302只量化产品,资产管理规模接近550亿元。其中国君资管、方正资管、招商资管等机构发行量化产品数量居前,分别为38只、29只、27只。

  据招商资管投资总监王承炜表示,量化投资的优势正逐渐受到市场认可,主要包含三个方面:一是纪律性,严格执行数学模型给出的投资建议,克服人性贪婪恐惧弱点,甚至部分量化模型就是利用市场非理性套利的;二是全面性,量化策略通过模型挖掘海量股票的投资机会,弥补传统股票研究覆盖有限的缺陷;三是科学性,量化投资有不同的技术路线,或通过历史回溯业绩对未来组合进行分析和建议,或通过纯技术手段在概率维度获利。

  “以纯被动投资的权益ETF产品为例,近几年其发展增速显著超过主动管理产品。相比之下,股票主动管理反而呈现马太效应,优秀管理人是稀缺的,主动管理产品如何突破重围,在投资理念、研究深度、人才激励上的挑战越来越大。”王承炜表示。

  据上述券商人士反馈,目前越来越多的机构投资者青睐量化投资策略,一方面量化投资可以提供回溯的策略业绩,以及市场关注的因子评价;另一方面量化投资可以运用于各种灵活的资产管理需求,覆盖股票池增强、大类资产配置、择时配置等多个领域。

  第一创业证券副总裁朱剑锋表示,伴随着我国资本市场期货、期权等衍生品工具不断丰富,相关政策制度的持续完善,量化投资发展迅速,并凭借其强大的数据处理能力、非人工的理性投资技术特点和稳健的投资回报等诸多优势,备受市场青睐。

  “但随着量化投资复杂程度的不断提升,如何借助科技力量,顺应数字时代的变化,化主观为客观、变模糊为精确,利用量化交易优势提高投资的收益风险比,是行业需要破题的重点。”朱剑锋说。

  由于量化投资市场规模不断扩大,不少机构的量化投资产品也遇到策略创新不足和市场扩容过快收益收窄的问题,同时由于投资者对收益预期过高、量化对冲工具有限,量化投资也面临发展瓶颈。

  华东一家券商资管量化部负责人表示,量化投资是追求更高更稳定的阿尔法,高频在过去十年回撤较小,但今年在赚钱效应下,市场规模扩充很大,高频量化因子被高度挖掘,高频交易现在进入瓶颈,相比之下基本面模型的表现反而更好一些。“量化投资从来都需要创新,不能靠一个模型从头吃到尾,量化产品也需要实时迭代,升级更新策略框架和模型。”

  中泰资管对冲基金部总经理李玉刚认为,量化作为工具为投资服务,先有定性分析和投资逻辑,才能看清数据背后的风险收益来源。量化投资当以投资逻辑为主,在对定性问题有认知的基础上再去做量化,工具服务于投资逻辑。

  王承炜表示,除了被动量化产品外,规模的扩容会影响到量化产品的稳定性。“从海外高频量化对冲策略的发展经验看,这类策略市场容量有限,规模扩张以收益下降为代价,最终仅有头部机构能继续使用该类策略,且比拼的是交易环境的优劣。”

  在王承炜看来,解决方法是策略的拓展,比如多种策略综合或吸收一些基本面量化等主动管理思路。

  相比海外,国内量化市场发展时间较短、成熟度不高,存在的各种问题制约了当下量化市场的发展。

  王承炜认为,目前国内量化投资规模占比依然较低,原因在于投资者对其理解仍存在误区,一方面认为量化投资披着神秘面纱不得窥见真容,另一方面投资者更加看重短期投资收益。此外,国内目前对于衍生品工具的监管依然比较严格,量化投资缺乏足够的对冲和投资工具,使得投资过程中很多风险不能有效对冲,从而增加了短期波动性。

  上述华东某券商量化部负责人表示,当前量化投资最大的瓶颈是投资者收益预期过高。“去年到今年,很多从房地产、信托里出来的资金,对产品的要求是保本保收益,同时会进行收益比较,比如涨的时候要相对收益,跌的时候就要绝对收益。”

  李玉刚也表示:“很多量化投资产品投资者不容易理解,是阻碍其发展的原因之一。不同量化产品有不同的风险收益特征,要让投资者相信产品和策略可以继续下去,解决了这个问题,量化投资就能有更大发展。”在他看来,随着国内投资者需求越来越大,以及技术和数据信息处理的进步,量化市场未来会越来越好。

  在业内人士看来,量化投资市场的发展空间值得期待,未来随着资产管理规模扩大,券商也将在量化服务业务方面挖掘到新的盈利增长点。

  日前,证券正式发布FIRST量化服务体系,为机构和个人客户量化投资提供全方位、专业化、智能化的系统服务内容。而该系统化量化服务体系的打造,也被业内视为券商突破机构服务的传统模式,寻求差异化业务的新路径。

  就在上周,中泰证券针对量化投资者召开X-Club XTP开发者大会,为机构和个人投资者量身打造了全自主研发的“极速交易平台XTP”,基于券商交易通道是量化交易提供服务的重要环节,可显著提升交易效率,这也是唯一由券商全自主研发的极速交易系统。截至2018年底,该系统累计交易量过千亿元,占中泰证券PB交易总量的75%。

  有券商人士指出,由于量化投资的热度重新抬升,越来越多客户也开始进入量化领域,但目前个人客户的交易专业度与讯息收集广度往往低于专业团队,同时也无法克服人性的弱点,不能严格执行止盈止损的指令,这也成为券商布局量化服务的突破点。

  在证券相关人士看来,券商提供量化投资服务应该进行生态布局,通过差异化打法赢得市场。“打造量化服务体系,不仅是内部整合资源输出量化服务,同时也将公募基金转融券业务、私募FOF委外资金、数据供应商平台开发和硬件支持、银行信托等外部优质资源整合起来,真正形成一个量化服务生态。”

  此外,券商还可以在资管、投研等其他领域为量化投资提供增值服务。王承炜表示,深耕资本市场多年的券商可以很好地为有量化投资需求的投资者提供符合其投资偏好的服务和产品。

  “券商研究所站在证券市场研究的前沿,在量化投资未普及国内时,研究所已经在学习海外成熟的量化投资理念,对量化投资技术有较长时间的知识积累,可以为量化投资提供前沿的研究支持。同时,相比较公募机构而言,券商能为机构客户提供更多灵活、定制化的资产管理服务。”王承炜表示。

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